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報告摘要

核心觀點：存款利率下調為降息打開空間，經濟弱復蘇的現實為降息提供動力，本輪資負調整綜合考慮，測算影響行業凈息差1.57bp，預計后續其他穩增長政策將陸續出臺，居民及企業信貸需求對利率價格的敏感度仍較低，穩增長政策需盡快與降息形成合力。

事件：6.20日，1年LPR下降10bp至3.55%，5年LPR下降10bp至4.2%。在此之前的一次下調為2022年8月。

本輪降息步伐：一是存款利率下調打開降息空間，一方面先行調降存款利率緩解銀行息差壓力；另一方面存款利率下行代表居民/企業資產收益下行，有必要通過降息來減輕居民/企業負債壓力。二是央行行長講話增強降息預期。三是OMO先于MLF調降，隨后MLF與LPR相繼如期調降，本輪降息落地。

降息背景：5月經濟指標指向經濟弱復蘇，需穩增長政策托底。社融數據不及預期，消費復蘇較為緩慢；受全球貿易投資放緩，出口金額同比回落；民間固定資產投資跌為負值，PMI指數連續兩個月低于臨界值，CPI同比漲幅收斂，終端需求改善力度穩中偏弱；房地產市場投資額和成交量放緩，地產弱復蘇。

銀行角度：資負綜合考慮，測算影響行業凈息差1.57bp。單獨根據本次LPR調整測算，預計2023E和2024E分別對上市銀行息差拖累1.65bp和1.75bp，稅前利潤分別拖累1.64%和1.77%，影響幅度國有行>股份行>城商行>農商行，對國有行的沖擊最大。綜合資負雙向調整測算，亦是對國有行沖擊最明顯，對農商行影響最小，息差僅拖累0.55bp。

政策預期：其他穩增長政策需與降息形成合力。降息落地后，后續我們應對其他穩增長政策有所期待，一是國常會釋放積極的政策信號，圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面研究推動政策出臺。二是LPR調降有助于減輕居民及企業還本付息負擔，但降息幅度有限，且目前貸款利率已在低位，居民及企業信貸需求對利率價格的敏感度仍較低，在此背景下，仍需要其他政策與降息形成配合共振。

風險提示：經濟下滑超預期。國內外疫情反復超預期。金融監管超預期。