太平洋：給予銀輪股份買入評級，目標價位22.48元
時間：2023-08-28 22:48:37
(資料圖片)
太平洋證券股份有限公司文姬近期對銀輪股份進行研究并發布了研究報告《銀輪股份：乘用車及工民用業務發力，業績實現跨越式增長》，本報告對銀輪股份給出買入評級，認為其目標價位為22.48元，當前股價為17.6元，預期上漲幅度為27.73%。
銀輪股份(002126)
事件：公司近日發布2023年中報，報告顯示2023H1公司實現營業收入52.62億元，同比增長36.09%，實現歸母凈利潤2.85億元，同比增長117.10%，扣非后歸母凈利潤為2.59億元，同比增長177.92%。扣非后歸母凈利潤略超預期，而因政府補助確認方式調整影響，歸母凈利潤略低于業績預告中值。
乘用車+工業民用+商用車三大業務齊發力，收入快速增長。公司乘用車業務切入特斯拉、蔚小理、廣汽、吉利、寧德時代等頭部新能源車企及電池供應商，主要配套冷媒冷卻模塊、前端冷卻模塊、芯片冷卻模塊、空調箱、電池冷卻板等產品。伴隨新能源汽車銷量快速增長，2023H1公司乘用車業務實現收入23.28億元，同比增長63%。公司工業及民用業務圍繞特高壓輸變電、發電機組、電力儲能、數據中心等熱管理領域開展，2023H1實現收入3.09億元，同比增長40%。另外伴隨2023上半年重卡及工程機械銷量回暖，公司商用車及非道路板塊實現收入223.28億元，同比增長18.27%。2023H1公司三大業務齊發力，收入實現快速增長。
毛利率改善+費用控制出色+收入增長，公司凈利潤實現跨越式增長。2023H公司毛利率為20.55%，同比增長1.02pcts，凈利率為6.15%，同比增長1.91%。我們認為公司毛利率同比改善主要得益于客戶結構優化及成本管理考核機制改進。2023H1公司費用率為12.88%，相較于去年同期下降1.75pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用分別變動-1.37%、-0.40%、-0.04%、0.06%。2023H1公司毛利率提升及費用控制出色疊加公司收入提升，助力公司凈利潤實現跨越式增長。
海外業務擴張疊加工業及民用業務持續布局，打開公司中長期增長空間。公司墨西哥及波蘭生產基地預計將于2023年投產，另外公司2023年7月發布公告，使用自有資金增資3.25億元用于墨西哥生產基地建設，主要生產供北美客戶的新能源汽車空調箱、冷卻模塊、液冷板等熱管理產品，預計本次增資后銀輪蒙特雷公司2025年銷售收入達16.75億元人民幣。另外2021年公司開始發展工業及民用板塊熱管理產品，圍繞特高壓輸變電、地熱發電、儲能、風力發電、制氫儲氫、化工、中央空調、家用熱泵空調、數據中心等領域提前布局和發展，公司目前集裝箱式數據中心溫控系統已與下游客戶簽訂合作協議，預計工業及民用業務隨著客戶的逐步導入保持較高增速。
盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025年公司實現營收102.79、125.85、156.93億元，2023-2025年實現歸母凈利潤為5.76、7.66、10.31億元，對應2023年8月25日收盤價的PE分別為23.80、17.87、13.28倍。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，原材料價格波動，新產品開發進度不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.66億，根據現價換算的預測PE為24.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.07。
