7月外匯收支洞察：外貿順差撐起資本流入，配置中國資產熱情不減
時間：2023-08-17 18:43:51
21世紀經濟報道記者陳植 上海報道 受人民幣匯率波動加大影響，中國國際外匯收支能否延續均衡態勢，頗受市場關注。
8月15日晚，國家外匯管理局（下稱外匯局）發布7月銀行結售匯和銀行代客涉外收付款數據顯示，按美元計值，7月銀行結匯1677億美元，售匯1825億美元；銀行代客涉外收入5031億美元，對外付款5146億美元。
外匯局副局長王春英表示，7月中國外匯市場運行保持理性有序。當月國內基本面預期改善，人民幣對美元匯率企穩回升。在此情況下，“逢低購匯”有所增多，屬于正常的理性交易，再加上對外分紅派息進入季節性高峰，使得當月銀行結售匯呈現小幅逆差。綜合考慮其他供求因素，境內外匯供求保持基本平衡。
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她還表示，主要渠道跨境資金流動總體穩健。一是貨物貿易仍是跨境資金流入的基礎性來源。7月，貨物貿易項下跨境資金凈流入規模維持較高水平，高于上半年月均值。二是境外資本流入態勢逐步向好。外商來華直接投資跨境資金凈流入回升，7月凈流入規模為近一年來次高值；來華證券投資跨境資金保持凈流入，外資總體凈買入境內股票和債券。三是境內主體有序開展對外投資。
一位股份制銀行對公業務部門人士向記者透露，盡管7月銀行結售匯與代客收付款結售匯出現雙逆差，但單月數據不足以判斷中國資本跨境流動出現較大波動。事實上，7月份上述數據受季節性因素影響較大，比如7月暑假中國出境游增加，海外留學付款增加，海外上市的中國公司對外支付利潤分紅增加等。
他告訴記者，盡管7月進口企業逢低購匯動作有所增加，但沒有出現恐慌性集中購匯跡象。因為很多企業知道隨著中國經濟好轉，人民幣匯率有望回升，他們更愿按照自身的對外付款節奏“購匯”，這令外匯市場運行依然保持整體理性有序。
值得注意的是，海外資本對中國資產的配置力度正在上升。
一位新興市場基金經理向記者透露，在本周中國相關部門意外調低MLF利率后，他們正考慮增加中國資產配置力度。因為隨著美聯儲加息周期或已結束，歐美資本正積極重返新興市場，其中低估值+貨幣政策寬松的新興市場國家資產最受青睞，因為這些國家股票資產的漲幅可能更大，目前中國恰恰符合上述兩大特點。
王春英指出，展望未來，全球主要經濟體緊縮貨幣政策接近尾聲，相關外溢影響將有所緩和。中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變，隨著政策組合拳效果不斷顯現，我國經濟將持續恢復向好。同時，中國國際收支結構更加穩健，市場理性程度持續提升，宏觀審慎調節工具不斷完善，外匯市場穩健運行的基礎依然堅實。
外貿順差仍是跨境資金流入的基礎性來源
在業內人士看來，盡管國際形勢變化令中國穩外貿壓力加大，但貨物貿易依然是跨境資金流入的基礎性來源。
數據顯示，7月中國外貿順差達到806億美元，凸顯中國經常賬戶依然保持較強的韌性。
這背后，是中國外貿經濟結構不斷優化，令中國經常賬戶有望保持合理規模順差的格局。
具體而言，就貨物貿易而言，當前中國貨物出口新的增長點不斷涌現。上半年被稱為“出口新三樣”的電動載人汽車、鋰電池 、太陽能電池為主的綠色低碳產品出口保持同比較快增長。
記者獲悉，近期部分消費電子中間品進口好轉，預示著未來相關產成品出口也會有較好的表現，為外貿順差規模延續在較高水準奠定更好的基礎。
就服務貿易而言，盡管今年以來中國跨境旅行呈現恢復態勢，相關旅行支出同比增長，但仍低于疫情前水平，令服務貿易逆差對經常賬戶整體收支的影響相對可控。
“盡管7月銀行結售匯與銀行代客收付款結售匯呈現雙逆差，但只要外貿順差保持較高水準帶動跨境資本流入平穩，中國資本跨境流動整體均衡格局不會改變。”上述股份制銀行對公業務部門人士指出。何況7月上述數據具有明顯的季節性特征，尤其是海外上市的中國企業對外支付利潤分紅增加，以及海外留學付款與暑假出境游增加，導致當月銀行代客收付款與自身結售匯均可能出現短期波動。但7月之后，這兩項數據有望恢復常態，即隨著中國經濟結構不斷優化與穩外貿措施逐步見效，銀行結售匯與代客收付款結售匯有望快速回歸雙順差狀況。
數據顯示，1-7月，銀行累計結匯15492億美元，累計售匯14649億美元，銀行代客累計涉外收入36743億美元，累計對外付款36021億美元，均呈現雙順差狀況。
王春英此前指出，決定經常賬戶收支趨勢的一個中長期因素，是一個國家制造業水平和它的經濟結構。就這方面而言，中國經常賬戶擁有保持合理均衡的堅實基礎。
首先，制造業高質量發展將持續提升中國產品的國際競爭力，為中國對外貿易提供新動能。與此同時，制造業發展和服務業發展融合會帶動相關生產性服務貿易收入增加。
其次，經常賬戶反映的是儲蓄和投資的關系，目前中國經常賬戶保持順差，實際上反映了儲蓄高于投資。近年以來，中國經濟結構也在不斷調整，消費在國民經濟的作用增加，但中國儲蓄率在全球仍處于較高水平，所以就這個角度而言，中國經濟結構依然是有助于經常賬戶保持合理順差。
上述股份制銀行對公業務部門人士認為，可以預見的是，中國較高的外貿順差仍將推動更多跨境資金流入，令資本跨境流動延續均衡平穩態勢。
海外資本持續配置中國資產
值得注意的是，盡管7月中美利差倒掛幅度有所擴大，但海外資本對中國資產的配置熱情依然不減，帶動當月證券投資項跨境資金保持凈流入。
數據顯示，7月北向資金凈流入額達到470.12億元，創下今年以來單月凈流入金額的第二高。
究其原因，隨著7月美聯儲加息周期或已結束，越來越多全球資本開始重返新興市場。尤其是低估值+貨幣政策寬松的新興市場國家股票資產最受他們青睞。
上述新興市場投資基金經理告訴記者，按照這項投資邏輯，巴西、中國等新興市場股票正成為全球資本重新掘金新興市場的“掌上明珠”。
GW&K Investment Management基金經理Nuno Fernandes表示，他們已將50%新興市場資產投資組合投向中國。盡管他們也將部分資產投向印度，但考慮到印度股市的相對高估值，他們更愿加倉處于低估值且貨幣政策趨于進一步寬松的中國股票。
記者獲悉，當前不少海外投資機構認為中國一系列刺激經濟措施與貨幣寬松舉措正令上市公司利潤回升，帶動中國滬深300指數收益率（預期利潤占股價的百分比）達到8.6%，較過去兩年翻番。這無形間吸引越來越多海外資本通過陸股通等渠道積極投資A股市場。
此外，部分海外投資機構還將配置中國股票，作為押注美國經濟軟著陸的重要組成部分。因為他們認為若美國經濟實現軟著陸，中國對美出口有望回升，帶動相關A股上市公司利潤與股價進一步回升。
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