地素時尚(603587):二季度業績增長環比提速 電商渠道增速亮眼
時間:2023-08-28 01:13:58
【資料圖】
上半年公司收入增長13%,費用率改善帶動凈利率提升。地素時尚是一家多品牌運作的高端時尚服裝品牌。2023H1 收入同比增長13.4%至12.48 億元;歸母凈利潤同比增長21.8%至3.07 億元。毛利率基本維持穩定,小幅下滑0.2 個百分點至75.7%;費用率方面受正向經營杠桿作用均有所改善,尤其銷售費用率改善明顯,同比下降2.2 個百分點至39.2%。主要受益于費用率改善,凈利率提升1.7 個百分點至24.6%。營運效率方面,存貨周轉天數上升13 天至239 天,應收賬款周轉天數維持穩定。
二季度收入及凈利潤增長環比提速。2023 年二季度收入同比增長26.5%至6.37 億元,歸母凈利潤同比增長40.3%至1.42 億元,相較一季度增速大幅提升。毛利率74.9%,同比小幅下滑0.2 個百分點。二季度公司持續對費用加強管控,費用率合計同比改善2.8 百分點。歸母凈利率延續一季度的改善趨勢,提升2.2 個百分點至22.3%。
線下渠道穩健增長,電商渠道增速亮眼。分渠道看,上半年直營/經銷/電商收入分別同比+19.1%/1.7%/32.7%,電商渠道上半年天貓d"zzit 旗艦店新品銷售占比接近80%,且穩定在女裝行業成交TOP30;第二季度,在抖音渠道連續上新的前三天,首發新品GMV 突破100 萬,表現亮眼。同時電商渠道毛利率同比提升4.0 個百分點至79.9%;線下渠道毛利率小幅下滑1.0 個百分點至75.0% 。分品牌看, DA/DZ/DM/RA 收入分別+14.4%/+14.6%/-6.0%/+37.6%,其中男裝品牌RA(RAZZLE)基數小、增速快;前兩大品牌DA(DAZZLE)和DZ(d"zzit)收入占比分別為53.0%和39.2%,收入均有同比雙位數增長。基于高端品牌的塑造,各品牌毛利率均在73%以上,展現優秀的盈利水平和品牌溢價實力。門店方面,上半年直營和經銷分別凈閉店15和11 家,但單店店效有所提升,推動線下收入增長。
風險提示:品牌形象受損;存貨大幅減值;市場競爭加劇。
投資建議:看好公司優秀的品牌競爭力,中長期有望保持穩健增長。公司今年一季度業績恢復增長;二季度由于基數走低以及經營環境進一步改善,增長進一步加速,各品牌收入、店效均顯著增長;電商渠道增速亮眼。中長期看,公司成功塑造高端品牌基因,擁有優秀的品牌溢價實力和盈利能力,同時數字化賦能渠道運營效率提升。我們維持盈利預測,預計公司2023-2025年凈利潤分別為5.7/6.8/7.8 億元,同比增長47%/20%/15%,維持“買入”評級和16.5-17.1 元的合理估值區間,對應2023 年14-14.5x PE。


