地素時尚(603587)：二季度業績增長環比提速 電商渠道增速亮眼
時間：2023-08-28 01:13:58
【資料圖】
上半年公司收入增長13%，費用率改善帶動凈利率提升。地素時尚是一家多品牌運作的高端時尚服裝品牌。2023H1 收入同比增長13.4%至12.48 億元；歸母凈利潤同比增長21.8%至3.07 億元。毛利率基本維持穩定，小幅下滑0.2 個百分點至75.7%；費用率方面受正向經營杠桿作用均有所改善，尤其銷售費用率改善明顯，同比下降2.2 個百分點至39.2%。主要受益于費用率改善，凈利率提升1.7 個百分點至24.6%。營運效率方面，存貨周轉天數上升13 天至239 天，應收賬款周轉天數維持穩定。
二季度收入及凈利潤增長環比提速。2023 年二季度收入同比增長26.5%至6.37 億元，歸母凈利潤同比增長40.3%至1.42 億元，相較一季度增速大幅提升。毛利率74.9%，同比小幅下滑0.2 個百分點。二季度公司持續對費用加強管控，費用率合計同比改善2.8 百分點。歸母凈利率延續一季度的改善趨勢，提升2.2 個百分點至22.3%。
線下渠道穩健增長，電商渠道增速亮眼。分渠道看，上半年直營/經銷/電商收入分別同比+19.1%/1.7%/32.7%，電商渠道上半年天貓d"zzit 旗艦店新品銷售占比接近80%，且穩定在女裝行業成交TOP30；第二季度，在抖音渠道連續上新的前三天，首發新品GMV 突破100 萬，表現亮眼。同時電商渠道毛利率同比提升4.0 個百分點至79.9%；線下渠道毛利率小幅下滑1.0 個百分點至75.0% 。分品牌看， DA/DZ/DM/RA 收入分別+14.4%/+14.6%/-6.0%/+37.6%，其中男裝品牌RA（RAZZLE）基數小、增速快；前兩大品牌DA（DAZZLE）和DZ（d"zzit）收入占比分別為53.0%和39.2%，收入均有同比雙位數增長。基于高端品牌的塑造，各品牌毛利率均在73%以上，展現優秀的盈利水平和品牌溢價實力。門店方面，上半年直營和經銷分別凈閉店15和11 家，但單店店效有所提升，推動線下收入增長。
風險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。
投資建議：看好公司優秀的品牌競爭力，中長期有望保持穩健增長。公司今年一季度業績恢復增長；二季度由于基數走低以及經營環境進一步改善，增長進一步加速，各品牌收入、店效均顯著增長；電商渠道增速亮眼。中長期看，公司成功塑造高端品牌基因，擁有優秀的品牌溢價實力和盈利能力，同時數字化賦能渠道運營效率提升。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年凈利潤分別為5.7/6.8/7.8 億元，同比增長47%/20%/15%，維持“買入”評級和16.5-17.1 元的合理估值區間，對應2023 年14-14.5x PE。
