余偉文:善用香港金融中心優勢 有序推進人民幣國際化｜央行與貨幣-每日焦點
時間：2023-06-24 17:56:06
文/ 香港金融管理局總裁 余偉文
要促進一種貨幣在國際市場上的廣泛應用，不僅需要確保市場參與者能以便捷及低成本的途徑獲得和使用該貨幣，也要充分提供以該貨幣計價的投資產品和風險管理工具，為市場參與者繼續持有此貨幣提供足夠的動力。因此，總體而言，推動人民幣國際化，做好流動性、投資產品和金融基建方面的工作至關重要。
香港在推動人民幣國際化方面取得的進展
(資料圖片僅供參考)
香港在推動人民幣國際化的工作中一直扮演重要的角色。在人民幣國際化初期，各項人民幣結算業務都在香港先行先試：2004年推出個人人民幣銀行業務；2009年完成首宗人民幣跨境貿易結算，實現人民幣在境外使用的重大突破。在內地資本賬戶有序開放的進程中，香港也充分利用國際化的資本市場、金融基建配套及制度規則，在內地與海外資本市場間筑起橋梁，進一步推動人民幣國際化。在兩地監管部門和市場參與機構的共同努力下，香港離岸人民幣市場的流動性、投資產品和金融基建都取得長足發展。
在流動性方面，香港擁有規模最大的離岸人民幣資金池，人民幣存款總額達1萬億元人民幣，3年來錄得約五成增幅。2022年中國人民銀行與香港金融管理局（簡稱“金管局”）將貨幣互換安排優化，改為常備形式，毋需續期，并大幅增加互換額度至8000億元人民幣，進一步提高香港離岸市場人民幣流動性供給的穩定性。
香港致力于發展多元化的離岸人民幣資產，讓人民幣的持有方擁有更多投資選擇，從而提升海外企業在跨境貿易中使用人民幣的意愿。2014年開通的股票通、2017年開通的債券通以及近日啟動的互換通，透過利用香港與國際接軌的制度優勢，大大提高了國際投資者對內地金融市場的認受性和參與度，豐富了國際市場上的人民幣投資產品選擇。
同時，香港充分利用其便利、高效的債券發行平臺，助力內地省、市政府及企業在離岸人民幣市場融資，促進國家實體經濟發展，同時豐富離岸人民幣債券產品。2022年在香港發行的點心債券總額達3300億元，較2021年增長超過一倍。此外，香港擁有成熟的人民幣外匯和場外衍生品交易市場，交易量居全球離岸市場首位，為投資和持有人民幣資產的機構提供多元化的離岸人民幣風險管理產品。
在金融基建方面，香港一直是全球最大的離岸人民幣支付結算中心。香港的人民幣支付系統在2022年的日均交易量接近1.7萬億元，較3年前增長約四成。香港銀行處理的人民幣貿易結算在2022年達到9.3萬億元人民幣，不僅按年增長三成，亦是歷年來的新高。
下一步，金管局將重點進行以下工作，建設離岸人民幣市場，有序推進人民幣國際化。
建設離岸人民幣風險管理配套和生態圈
盡管人民幣資產對國際投資者的吸引力不斷增強，目前外資持倉只占內地股票市場的4%和債券市場不足3%。人民幣占國際投資者投資組合的整體比例仍有很大提升空間。
歸根究底，這是因為金融市場環環緊扣。以債券投資為例，由于大部分國際投資者的投資本幣并非人民幣，投資人民幣債券的前提是能有效地管理外匯和利率風險；同時，鑒于投資者配置債券資產時一般運用長期持有策略，交易成本較高，投資者習慣以回購等方式獲得流動性和額外回報。
又以股票市場為例，經驗顯示單純在離岸市場推出人民幣計價股票并不足以吸引投資者參與，在市場還在起步階段、流動性偏低的時候，兼具實力和信譽的做市商參與提供買賣報價是盤活市場的關鍵。因此，要進一步提升人民幣投資產品對國際投資者的吸引力，必須為離岸人民幣市場建立全面的風險管理配套和生態圈。
內地和香港監管部門一直在努力進行相關的工作。香港將于2023年6月19日推出港股“港幣—人民幣雙柜臺做市商機制”，提升人民幣證券的流動性。該機制獲得市場歡迎，目前已有20余家上市公司表示有意增設人民幣柜臺。
“北向互換通”已于近期成功啟動。兩地金融監管部門和基礎設施機構將繼續密切合作，確保交易平穩有序進行，并提升業務操作的便利化程度。此前，債券通投資者缺乏有效的利率風險管理手段，只能利用離岸人民幣互換產品進行對沖，普遍希望進入在岸利率互換市場，降低交易成本，提高對沖效率。互換通為他們提供了一條安全、便利的渠道，進入流動性較好的在岸利率互換市場，這也有利于穩定現券市場和跨境資金流動。
下一步，金管局還將與內地監管部門共同研究，為國際投資者提供多元化的流動性風險管理工具。例如，兩地相關監管部門正研究在香港推出離岸國債期貨，便利投資者有效對沖中長期人民幣債券的利率風險。
繼續推進離岸金融基建、制度規則建設工作
當然，在完善風險管理配套和生態圈的同時，針對離岸金融基建和制度規則的建設工作，也不能松懈......
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