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正文：

在內(nèi)部邏輯偏弱的時候，外部邏輯就成了市場的主導(dǎo)。

美上周失業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比下降，且低于市場預(yù)期，加息預(yù)期再度回升，另一方面，今晚鮑威爾講發(fā)表重磅講話，表達(dá)對下一階段通脹、經(jīng)濟(jì)的看法，市場普遍預(yù)計表態(tài)偏鷹。

(資料圖片)

這些因素導(dǎo)致昨晚美股繼續(xù)走弱，而A股當(dāng)前內(nèi)部邏輯缺失，外圍成為主導(dǎo)邏輯，所以，今天A股也再度調(diào)整。

宏觀層面幾個消息：

1）金磚邀請沙特、埃及、阿聯(lián)酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亞加入；（繼續(xù)壯大bric陣營，大家可能對birc體量沒有感覺，可以看看下面這張圖） 

2）券商如期下調(diào)傭金費率；（大家可以跟自己的券商確認(rèn)一下，應(yīng)該普遍傭金都下調(diào)了，雖然幅度不多，但是聊勝于無）

3）zl在廣東調(diào)研，去了邁瑞醫(yī)療；（邁瑞是近期ff爭議較大的公司，這次訪問延續(xù)了之前矯枉過正，正本清源之勢）

總體來說，內(nèi)部邏輯還沒有形成合力，目前仍處于博弈狀態(tài)，我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，靜待多周期反向共振合力的形成。

結(jié)構(gòu)性方面，醫(yī)療方向，通策醫(yī)療公布了半年報，成長性邏輯經(jīng)受考驗，同比增長僅3%，今天股價直接跌停。4月份種植牙集采之后，公司的種植牙業(yè)務(wù)并未出現(xiàn)爆發(fā)，公司年報中預(yù)計下半年迎來爆發(fā)點。

從分項來看，通策各項業(yè)務(wù)增長均不明顯，我的一個判斷是，一方面是通策目前擴(kuò)張的步伐放緩了，此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不佳，一些消費性質(zhì)的牙科收入也相應(yīng)減少了，體現(xiàn)的還是中等收入邏輯缺失后，消費升級的能力在淡化。

而相比愛爾眼科，我們還是看出了生意模式對于投資回報的長期影響，眼科的門檻相比牙科還是要高很多，而當(dāng)愛爾建立了這個護(hù)城河之后，其增長的穩(wěn)定性也要好很多。

牙科生意相對門檻壓低，一個稍有資歷的牙科醫(yī)生買張椅子，進(jìn)點耗材就能開一家診所，加上現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不景氣，低價優(yōu)勢也搶去不少客戶。

但是，我們認(rèn)為規(guī)模化、制度化的優(yōu)勢還是顯而易見的，通策作為國內(nèi)牙科連鎖龍頭，長期來看，確定性和成長空間還是能看到的，只不過大環(huán)境不佳，也難以獨善其身。

更深入全面的通策半年報解讀，我們將放到圈子里進(jìn)行，感興趣的看朋友可以加入圈子。（點擊加入）

創(chuàng)新藥方面，信立泰昨晚也公布了半年報，昨晚我在雪球、微博做了一個點評，感興趣朋友可以去看看。

信立泰這份半年反應(yīng)出一個什么問題呢，就是作為me too類創(chuàng)新藥在ff的背景下，受到的影響是怎樣的。

信立泰的核心產(chǎn)品信立坦，作為一款差異化不是很明顯創(chuàng)新藥產(chǎn)品，在二季度錄得了同比環(huán)比小幅增長的業(yè)績表現(xiàn)，反應(yīng)出ff的影響可能一定程度上是存在的，但是并未能阻止創(chuàng)新藥產(chǎn)品的增長。

所以，對于其他比較性優(yōu)勢更明顯的創(chuàng)新藥產(chǎn)品來說，我們應(yīng)該是可以放心了。

總體來說，整體繼續(xù)謹(jǐn)慎樂觀，繼續(xù)盯住結(jié)構(gòu)性，以期結(jié)構(gòu)性強韌性，以及多周期反向共振對整體的提振。

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以下為市場評估表：