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(資料圖)

核心結(jié)論

海外宏觀利率： 近幾個(gè)月中小銀行對(duì)美國(guó)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊尚不大，根本原因在于美國(guó)內(nèi)生性需求依然很強(qiáng)。居民不斷進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，支出能力強(qiáng)；通脹也仍有韌性，美元走強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有解除。

國(guó)內(nèi)宏觀利率： 降息短期打開(kāi)利率下行空間，政策釋放需要過(guò)程，市場(chǎng)會(huì)觀察政策的效果。但國(guó)內(nèi)的需求側(cè)尚不足以開(kāi)啟一輪大的擴(kuò)張周期，債市出現(xiàn)調(diào)整后會(huì)修復(fù)。

流動(dòng)性策略： 資金短端利率快速下行后出現(xiàn)反復(fù)，1年期存單配置價(jià)值偏低。6月存單整體的融資節(jié)奏較慢，凈融資量連續(xù)5周為負(fù)，加權(quán)發(fā)行期限也在降低，發(fā)行需求在慢慢累積。

信用策略： 降息前信用債表現(xiàn)較強(qiáng)，政策落地后博弈情緒有所降溫。建議以票息策略為主，期限上注意防守，適當(dāng)關(guān)注中長(zhǎng)端。未來(lái)可選的策略為啞鈴型配置，頭部城農(nóng)商債是中長(zhǎng)端重要的考慮標(biāo)的。

可轉(zhuǎn)債策略： 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒有所恢復(fù)，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比偏高。正股價(jià)格對(duì)轉(zhuǎn)債的貢獻(xiàn)度減弱，估值對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格的拖累持續(xù)影響。在選取相對(duì)低估值轉(zhuǎn)債的同時(shí)，建議加入換手率和波動(dòng)率因子進(jìn)行擇券。

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