国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

(資料圖片僅供參考)

1H23 業(yè)績低于市場預(yù)期

公司公布1H23 年業(yè)績：營業(yè)收入36.65 億元（YoY-1.0%，HoH-11.9%），歸母凈利為2458.8 萬元（YoY-88.0%，HoH-95.0%），扣非歸母凈利潤為1.30億元（YoY-38.6%，HoH-56%）。公司1H23 毛利率為22.0%（YoY-4.4pct，HoH-4pct），凈利率為0.7%（YoY-4.8pct，HoH-11.2pct）。公司醫(yī)藥/植保/功能化學(xué)品/其他工業(yè)產(chǎn)品收入分別為8.11/24.76/0.86/2.84 億元，YoY+5.9%/-7.6%/-26.7%/+109.3%，毛利率分別為36.4%/16.9%/17.4%/25.9%，YoY-0.03/-6.5/-9.7/-1.4ppt。單季度來看，公司2Q23 實現(xiàn)營業(yè)收入17.08 億元（YoY-15.0%，QoQ-12.7%），歸母凈利虧損0.2 億元，扣非歸母凈利潤0.87億元（YoY-44.9%，QoQ+105.5%）。公司1H23 非經(jīng)常性損益主要是以套期保值為目的的衍生品投資的公允價值變動損益達(dá)1.31 億元。公司1H23 業(yè)績低于市場預(yù)期，植保行業(yè)仍處于“去庫存”周期，訂單量減少使公司植保業(yè)務(wù)收入利潤雙降。截至1H23，公司市凈率為1.13，處在上市以來0.06%分位數(shù)。我們認(rèn)為多重不利背景下，公司經(jīng)營業(yè)績承壓，但仍布局諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長，底部投資價值凸顯。

發(fā)展趨勢

靜待英國、江蘇植保基地扭虧。從子公司情況看，公司英國子公司 LianhetechHoldco Limited 1H23 實現(xiàn)營業(yè)收入3.81 億元（YoY+54.9%），凈利潤虧損1.65 億元，虧損同比增加3601 萬元。子公司江蘇聯(lián)化1H23 實現(xiàn)營業(yè)收入7.0 億元（YoY-25.0%），凈利潤虧損5116 萬元，同比轉(zhuǎn)虧。公司是中國植保CDMO 領(lǐng)域的先行者及領(lǐng)先者，踐行大客戶戰(zhàn)略，與國際頭部植保企業(yè)深度合作，海外基地的布局進(jìn)一步提高了客戶供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為，全球植保行業(yè)有望在4Q23-1H24 轉(zhuǎn)暖，公司英國、江蘇基地或逐漸減虧。

醫(yī)藥板塊維持穩(wěn)健增長。公司1H23 醫(yī)藥CDMO 業(yè)務(wù)管線持續(xù)推進(jìn)，完成了5 個驗證項目，公司醫(yī)藥國外客戶拓展順利，上半年已經(jīng)與兩家國外醫(yī)藥領(lǐng)域龍頭公司加深了研發(fā)合作。另一方面，公司醫(yī)藥CRO 業(yè)務(wù)正式起步，CRO研發(fā)基地建設(shè)圓滿完成并投入使用。在研發(fā)領(lǐng)域，公司上半年通過涉及連續(xù)反應(yīng)，酶技術(shù)，多肽合成在內(nèi)的多項新技術(shù)，推動了多項新項目的落地。

盈利預(yù)測與估值

植保行業(yè)“去庫存”周期仍未結(jié)束，公司業(yè)績下滑明顯，我們下調(diào)2023/2024 年凈利潤54%/28%至3.40/7.07 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年23.4 倍/11.3 倍市盈率。公司植保業(yè)務(wù)承壓但醫(yī)藥業(yè)務(wù)仍穩(wěn)健發(fā)展，我們下調(diào)目標(biāo)價20%至12.75 元對應(yīng)34.5 倍2023 年市盈率和16.6 倍2024 年市盈率，維持跑贏行業(yè)評級，較當(dāng)前股價有47.9%的上行空間。

風(fēng)險

醫(yī)藥中間體發(fā)展低于預(yù)期，農(nóng)藥中間體價格大幅下行。