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近日，百億級(jí)量化私募啟林投資的一則公告引發(fā)行業(yè)熱議。

該公告顯示，由于*ST藍(lán)光摘牌，啟林投資旗下一只產(chǎn)品所持有的該股票，自摘牌之日起按照0元進(jìn)行估值。

引發(fā)市場關(guān)注的是，為何啟林投資沒能在該標(biāo)的摘牌前進(jìn)行清倉？該公司模型為何會(huì)買入此類基本面明顯存在問題的標(biāo)的？這一偶然事件是否暴露了小市值指增策略的風(fēng)險(xiǎn)？為何啟林投資會(huì)選擇對此進(jìn)行披露？

(資料圖片)

對此，啟林投資獨(dú)家回應(yīng)記者稱，由于組合標(biāo)的高度分散，*ST藍(lán)光估值歸零對凈值影響在萬分之幾。公司不會(huì)主動(dòng)買“戴帽”的股票，買藍(lán)光發(fā)展之前該標(biāo)的還未“戴帽”，而由于因股票停牌及復(fù)牌后股票流動(dòng)性出現(xiàn)問題，產(chǎn)品未能將其全部清倉。為盡職盡責(zé)履行管理人義務(wù)、客觀反映基金的公允價(jià)值，根據(jù)法律法規(guī)及基金合同的約定，啟林與托管人協(xié)商一致將基金持有的“*ST藍(lán)光”按照0元進(jìn)行估值并進(jìn)行了相應(yīng)披露，且此次調(diào)整對凈值的影響極小。

*ST藍(lán)光摘牌后估值歸零

近日，啟林投資發(fā)布公告稱，根據(jù)*ST藍(lán)光在上海證券交易所發(fā)布的公告，該公司股票于2023年6月6日終止上市暨摘牌，根據(jù)啟林XX中證1000指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)私募證券投資基金所投資產(chǎn)品估值信息及公告，自2023年6月6日起基金所投資產(chǎn)品持有的*ST藍(lán)光按照0元進(jìn)行估值。

從公開資料來看，*ST藍(lán)光摘牌早就有跡可循。

今年4月6日，藍(lán)光發(fā)展收到關(guān)于股票可能被終止上市的第一次風(fēng)險(xiǎn)提示。彼時(shí)公告稱，公司股票2023年4月6日收盤價(jià)為0.95元/股，股價(jià)首次低于1元。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定：在上交所僅發(fā)行A股股票的上市公司，如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元，公司股票可能被上交所終止上市交易。

隨后，因被“實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，藍(lán)光發(fā)展股票于4月28日全天停牌，復(fù)牌后“戴帽”，股票簡稱由“藍(lán)光發(fā)展”變更為“*ST藍(lán)光”。

5月底，*ST藍(lán)光發(fā)布公告稱，公司股票將于2023年6月6日終止上市暨摘牌，公司股票不進(jìn)入退市整理期交易。根據(jù)公告，*ST藍(lán)光將安排股票轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場所進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜，保證股票在摘牌之日起45個(gè)交易日內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓。

對產(chǎn)品凈值影響有限

引發(fā)爭議的是，既然*ST藍(lán)光退市早有跡象，為何啟林投資沒有將其清倉？

對此，啟林投資相關(guān)人士透露，公司不會(huì)主動(dòng)買“戴帽”的股票，買藍(lán)光發(fā)展之前該標(biāo)的還未“戴帽”，部分公募和百億級(jí)私募也曾買到這只股票，公司此次公告是根據(jù)合同約定進(jìn)行相應(yīng)提示。而且由于產(chǎn)品持倉較為分散，*ST藍(lán)光摘牌于產(chǎn)品公告發(fā)出后已體現(xiàn)在產(chǎn)品凈值中，很明顯對產(chǎn)品凈值影響極小。

該人士還稱，目前公司對于量化模型對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別也在調(diào)整和改變，警惕低價(jià)股風(fēng)險(xiǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，模型在買入標(biāo)的時(shí)可能股票還未“戴帽”，而標(biāo)的“戴帽”以后該標(biāo)的流動(dòng)性較差，持倉較難賣出，因此會(huì)出現(xiàn)估值歸零的情況。

Choice數(shù)據(jù)顯示，4月28日藍(lán)光發(fā)展停牌，5月4日改名為*ST藍(lán)光，而在4月28日之前，藍(lán)光發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了連續(xù)跌停狀態(tài)。

風(fēng)控、風(fēng)控、還是風(fēng)控

多位量化私募人士稱，如果持倉足夠分散，*ST藍(lán)光摘牌對于產(chǎn)品凈值影響極小，但是此次估值歸零確實(shí)給今年以來比較火爆的小市值指增策略“敲了警鐘”。

一位私募FOF人士坦言：“一般量化管理人會(huì)將市值低于30億元、流動(dòng)性差以及ST股剔除出選股池，從藍(lán)光發(fā)展的市值走勢來看，如果模型風(fēng)控對持股市值進(jìn)行了限制設(shè)定，其賣出動(dòng)作會(huì)更早。與此同時(shí)，藍(lán)光發(fā)展早在2023年1月底就發(fā)布了《關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，量化模型對于此類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別有待提升。”

記者采訪獲悉，今年以來，小市值指增策略備受關(guān)注，不僅各家頭部私募發(fā)力布局中證1000指數(shù)增強(qiáng)，萬得小市值和國證2000指數(shù)增強(qiáng)策略也受到資金青睞。

“小市值指數(shù)成分股整體市值較小、換手率較高、機(jī)構(gòu)占比更小，量化模型超額收益的獲取難度相對較低。不過，此類指數(shù)增強(qiáng)策略確實(shí)存在部分標(biāo)的基本面較差、風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)流動(dòng)性不足等問題，而且小市值指數(shù)增強(qiáng)策略的歷史業(yè)績相對較短，所以各管理人在風(fēng)險(xiǎn)控制方面需要更為重視。”滬上一位百億級(jí)私募總經(jīng)理表示。

（文章來源：上海證券報(bào)）