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23Q2 公司收入/歸母凈利潤(rùn)持續(xù)高增，看好公司串焊機(jī)迭代及平臺(tái)化布局

23H1 公司收入25.17 億元，同比+66.41%；歸母凈利潤(rùn)5.23 億元，同比+74.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.03 億元，同比+80.87%，其中23Q2 收入14.78億元，同比+66.52%，歸母凈利潤(rùn)3.01 億元，同比+56.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.93 億元，同比+64.12%。我們維持公司23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.88、17.78、23.55 億元。可比公司 23 年Wind 一致預(yù)期PE 均值為28倍，考慮公司串焊機(jī)產(chǎn)品持續(xù)迭代及平臺(tái)化拓展帶來的成長(zhǎng)性，給予公司23 年29 倍PE，目標(biāo)價(jià)222.43 元（前值253.11 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

費(fèi)用管控能力持續(xù)提升，23Q2凈利率維持20%以上

23Q2 公司毛利率36.67%，同比-2.74pp，凈利率20.21%，同比-1.13pp。

23Q2 毛利率下滑我們認(rèn)為主要與公司單晶爐、鋰電等毛利率略低的業(yè)務(wù)收入確認(rèn)有關(guān)。隨著公司單晶爐產(chǎn)品放量，規(guī)模效應(yīng)有望提升該部分毛利率，鋰電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向滲透率更低，客戶協(xié)同性更好的儲(chǔ)能產(chǎn)品后也有望提升毛利率水平。23H1 公司期間費(fèi)用率合計(jì)13.08%，同比-5.65pp，其中23Q2 期間費(fèi)用率合計(jì)11.68%，同比/環(huán)比-6.72pp/-3.39pp。費(fèi)用率下降一方面源于公司費(fèi)用管控能力不斷提升，另一方面源于匯率波動(dòng)帶來的收益。Q2 凈利率同比下滑主要與非經(jīng)營(yíng)性因素（營(yíng)業(yè)外收支、所得稅，其他收益等）相關(guān)。

受益光伏行業(yè)高景氣，23Q2 訂單同比/環(huán)比顯著增長(zhǎng)

23H1 公司新簽訂單57.80 億元（含稅），同比+76.76%。截至23H1 公司在手訂單101.63 億元（含稅），同比+77.21%。23Q2 公司新簽訂單31.60 億元（含稅），同比+72.68%，環(huán)比+20.61%。受益于光伏TOPCon 電池快速擴(kuò)張并取代PERC 電池，串焊機(jī)迎來SMBB 技術(shù)迭代，推動(dòng)公司串焊機(jī)訂單不斷增加，后續(xù)串焊機(jī)領(lǐng)域還將迎來0BB 技術(shù)迭代。隨著近年來公司新產(chǎn)品如低氧單晶爐、半導(dǎo)體鍵合機(jī)、絲網(wǎng)印刷、電池鍍膜等設(shè)備在客戶端認(rèn)可度逐漸累積，有望帶動(dòng)公司訂單保持增長(zhǎng)，同時(shí)不斷優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)。

內(nèi)生+外延拓展產(chǎn)品線，公司平臺(tái)化布局日益成熟

1）光伏領(lǐng)域：公司業(yè)務(wù)覆蓋單晶爐、硅片分選機(jī)、鍍膜、絲印及光注入、劃片、串焊、層壓等眾多設(shè)備（按照下游生產(chǎn)工序排序），在核心業(yè)務(wù)串焊機(jī)領(lǐng)域持續(xù)推動(dòng)SMBB、0BB 等技術(shù)升級(jí)，以實(shí)現(xiàn)下游客戶降本增效的需求。2）半導(dǎo)體領(lǐng)域：自主研發(fā)鍵合機(jī)、裝片機(jī)等產(chǎn)品，內(nèi)生外延設(shè)立捷芯科技（CMP 拋光）、科芯半導(dǎo)體（鍵合機(jī)/裝片機(jī)等），收購(gòu)無錫立朵（劃片機(jī)）。3）鋰電：參股格林司通（主要業(yè)務(wù)為消費(fèi)、動(dòng)力、儲(chǔ)能電池模組PACK線），加強(qiáng)模組PACK 線領(lǐng)域合作。看好公司串焊機(jī)迭代及平臺(tái)化布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，串焊技術(shù)迭代低預(yù)期