国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

(資料圖片)

核心觀點：

23Q2 國內增速回升，業績有所承壓。安琪酵母23H1 收入67.14 億元，同比+10.23%，其中23Q2 收入33.17 億元，同比+8.45%。分區域：23Q2 國內/海外收入同比+6.83%/+13.12%，酵母需求恢復、國內增速回升，海外受較高基數和外匯影響增速放緩。分產品：23Q2 酵母及深加工/包裝/制糖收入同比+8.94%/-16.16%/+40.46%。業績方面：

公司23H1 歸母凈利潤6.69 億元，同比+0.13%；其中23Q2 歸母凈利潤3.16 億元，同比-10.97%。23Q2 業績低于預期，主要系（1）糖蜜成本壓力較大，同時利潤率較高的小包裝產品占比下降，23Q2 公司毛利率同比下降3.10pct 至23.65%；（2）23H1 匯兌收益較22 年同期減少2152 萬元?，F金流層面，23H1 公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比+17.55%，現金回款穩健；合同負債1.66 億元，同比+0.61%；23H1 公司經營活動現金流凈額為3.06 億元，低基數下同比+216.49%。

水解糖穩定投產，看好中長期利潤率回升。展望下半年：收入方面，預計國內需求有望逐步恢復。公司近年來推動海外渠道網絡建設和銷售人員本土化，預計23 年海外收入仍有望維持較快增長。利潤方面，目前公司3 條自建水解糖產線已經滿產，結合水解糖外采，有望緩解糖蜜價格上行壓力，預計全年綜合成本高位穩定。中長期來看，隨著本輪成本周期結束，糖蜜價格有望回落，疊加自建水解糖產能釋放，成本壓力有望緩解，看好24-25 年凈利率回升至11%-12%左右。

盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司收入為144.19/165.92/190.85億元， 同比增長12.27%/15.07%/15.02% ； 歸母凈利潤為14.24/17.79/21.87 億元，同比增長7.79%/24.93%/22.91%，對應PE為20/16/13 倍。參考歷史估值中樞，給予公司23 年25 倍PE 估值，對應合理價值40.98 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。原材料價格風險；海外業務風險；匯率風險；食品安全風險。