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(資料圖片僅供參考)

天風證券股份有限公司張樨樨近期對恒力石化進行研究并發布了研究報告《擬分拆康輝新材上市，發展邁入新階段》，本報告對恒力石化給出買入評級，當前股價為14.26元。

恒力石化(600346)
事件：擬分拆康輝新材通過與大連熱電重組實現重組上市
6月20日，恒力石化（持有康輝新材66.33%股份）與下屬子公司恒力化纖（持有康輝新材33.67%股份）與大連熱電、大連潔凈能源有限公司簽署《重大資產重組意向協議》，公司擬向大連熱電出售公司直接及間接持有的康輝新材100%股權，大連熱電擬通過發行股份方式購買康輝新材100%股份，康輝新材擬通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市，本次拆分完成后，公司股權結構不發生變化，大連熱電將成為康輝新材控股股東，恒力石化將成為大連熱電控股股東。
康輝新材：恒力石化高端化、差異化布局重點抓手，成長空間廣闊
康輝新材是公司實現差異化、綠色新發展的重要抓手，是國內最大的PBT生產商，也是國內唯一、全球第二家能夠在線生產12微米涂硅離型疊片式鋰電池保護膜的企業，MLCC離型基膜國內產量占比超過65%。
生產基地主要有營口、大連、蘇州、南通等地，產品包括：24萬噸PBT工程塑料、38.6萬噸BOPET功能性薄膜、3.3萬噸PBAT；
2023年是康輝新材產能集中投放期，成長空間廣闊：大連長興島基地45萬噸可降解塑料項目有序投產中；蘇州汾湖年產80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項目于2023年一季度逐步投產；2023年5月31日，康輝新材年產4.4億平方米超強鋰電池隔膜項目首套生產線于營口全線貫通。
康輝新材：鋰電隔膜打開二次成長曲線
鋰電隔膜是康輝新材布局新能源、新材料等新興產業的重要一環，規劃基膜產能34.4億平方米/年，其中濕法系列設計產能28.4億平米/年，干法系列設計產能6億平米/年；分區域來看，南通廠區年產濕法鋰電池隔膜12億平方米，年產干法鋰電池隔膜6億平方米，共計18億平米；營口規劃產能達到16億平方米。
新能源下游動力、儲能等領域的持續高景氣，帶動鋰電隔膜需求高速增長，根據高工鋰電數據，2022年，中國鋰電隔膜出貨量達到124億平，同比增長59%；根據高工鋰電預測，2025年中國鋰電隔膜出貨量有望達330億平方米，2023年-2025年年均增速達到39%。因隔膜設備受進口限制，隔膜擴能周期較長，2023年隔膜市場供需仍有望保持緊平衡。
盈利預測與評級：維持公司2023/2024/2025年歸母凈利潤預測79/119/163億，2022年6月21日收盤價對應PE分別為13/8/6倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期風險；交易被暫停、被終止風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券郭晶晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利78.66億，根據現價換算的預測PE為12.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒力石化（600346）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）