国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對今世緣（603369）進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績繼續出清，調整經營節奏》，給予今世緣買入評級。

今世緣

事件

(相關資料圖)

2025年10月30日，今世緣發布2025年三季度報告，2025Q1-Q3總營業收入88.82億元(同減11%)，歸母凈利潤25.49億元(同減17%)，扣非凈利潤25.45億元(同減17%)。其中2025Q3總營業收入19.31億元(同減27%)，歸母凈利潤3.20億元(同減49%)，扣非凈利潤3.21億元(同減49%)。

投資要點

營收下降影響費用攤薄，合同負債相對平穩

2025Q3毛利率同減1pct至75.04%，主要系產品結構變化所致，銷售/管理費用率分別同增9pct/1pct至30.04%/5.44%，主要系公司在外界消費環境承壓下增加固定費投，營收下滑致使規模效應收縮，綜合來看，盈利能力邊際承壓，凈利率同減7pct至16.60%。截至2025Q3末，公司合同負債5.20億元(同減4%)。

中秋宴席支撐特A類穩定，省內外戰略延續

產品端，2025Q3公司特A+類/特A類/A類/B類產品營收分別為11.23/6.39/0.69/0.30億元，分別同減38%/1%/37%/27%，次高端產品受政策影響延續，中秋宴席場景修復帶動中高端酒保持平穩，淡雅、單開較為韌性。區域端，2025Q3公司省內/省外營收分別為17.01/1.76億元，分別同減30%/14%，三季度省外表現相對優于省內，后續省內協同推進鄉鎮精耕，省外聚焦國緣品牌布局與培育工作，啟動“四級市場”體系建設，強化市場開拓能力。

盈利預測

目前白酒行業消費承壓，公司順應市場趨勢開啟銷售節奏調整，短期推進順價去庫，后續堅持周邊核心市場布局，短期業績出清后，經營健康度提升，關注全國化布局進度。根據2025年三季報，我們調整2025-2027年EPS分別為2.21/2.38/2.70(前值為2.40/2.57/2.91)元，當前股價對應PE分別為18/16/14倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、四開增長不及預期、V系列增長不及預期、省外擴張不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為56.44。